图虫,王永康,篆书

admin 2019-03-09 阅读:159

  1、债券市场回顾:

  上周央行开展两笔7天期600亿逆回购操作,一年期15亿央票发行,无逆回购到期;1000亿一个月期国库现金定存到期;上周净回笼资金415亿;短期利率上行,银行间7天回购利率上行35BP至2.57%左右,而隔夜回购利率上行7海陵香木2BP至2.冬之恋歌43%;利率债一级市场净供给大幅提升,二级市场普跌;信用债一级市场净供给由“负”转正,短融中票公司债为主力,二级市场利率涨跌不一。

  2、债基市场回顾:

  上周债券型基金总体收益率为0.61%,债券型基金普涨,其中表现最好的是可转换债券型基金,一周收益率达到3.33%,表现最差的是指数债券型基金,一周收益率为-0.01%;跑赢平均收益率的有债券型分级子基金、可转换债券型基金以及普通债券型基金,其余类型债券型基金均未能跑赢市场平均。

  3、债基投资展望:

  资金面:央行资金投放力度减弱,资金面边际收紧。上周央行开展两笔7天期600亿逆回购操作,一年期15亿央票发行,无逆回购到期,7天期逆回购利率为2.55草根护花记%,投放资金585亿;1000亿一个月期国库现金定存到期,利率为3.30%,变动-72BP;上周净回笼资金415亿。

  政策面:央行18年四季度货币政策执行报告出炉,未提“中性”,降息预期又起。央行18年四季度货币政策执行报告将“稳健中性”中的“中性”删除,并强调逆周期调节双血统是什么意思,延续以往宽松基调,此次宽松态度更强;删去“货币供给总闸门”,但不搞“大水漫灌”,有机构直言此举意味着实际宽西贵银松政策的到来,并类比2013Q4殷珊执行报告,此后全面宽松空间打开。经济下行压力下,人民币汇率及通胀掣肘减轻,货币宽松操作空间增大(逆周期调节)。

  综合来看,风险偏好有所回升,债券牛市仍有想象空间。19年以来,各种政策组合拳加大力度支持实体经济,加上企业估值及盈利见底,市场风险偏好在提升,权益类资产率先走出行情;从债券牛市逻辑来看,经济基田爱青本面上有企稳迹象,但短期难言反转,宽松的货币政策支撑其继续前行,债市仍有想象空间。

  债基选择策略上建议配置信用债基与二级债基。债券牛市逻辑未受破坏的基础下,无风险利率大幅下行空间重生之乔宣有限,宽信用政策的逐步落地也给企业带来了支持,财政减税降费力度将继续加大,信用债的资产配置价值得到提升;权益市场低位反弹,此次反弹力度与时间比预期要好,市场情绪较为乐观,本期建议提升二级债基与转债仓位,增强组合收益率。

  4、风险提示:

  政策不及预期,利率大幅上行,信用风险。

  一、债券市场

  (一)公开市场及同业存单

  上周央行开展两笔7天期600亿逆回购操作,一年期15亿央票发行,无逆回购到期,7天期逆回购利率为2.55%,投沈微澜陆鹤琛放资金585亿;1000亿一个月期国库现金定存到期,利率为3.30%,变动-72BP;上周净回笼资金415亿。

  资金面收敛,短期利率全面上行。上周DR001较节前一周上行72BP至2.43%,DR007上行35BP至2.57%;R001上行75BP至2.51%,R007上行33BP至2.68%。

  短期SHIBOR利率上行幅度较大。截至上周五,SHIBOR隔夜利率较前一周上行72BP至2.43%,SHIBOR 7天利率上行25BP至2.60%。1月SHIBOR下行4BP收于2.66%,3月SHIBOR下行5BP收于2.75%。

  上周同业存单发行利率小幅震荡。上周五,1月期发行利率与前一周持平,维持在2.46%,3月期发行利率较上期下行14BP至2.74%,6月蓝猫龙骑团之龙骑归来期发行利率与前一期持平,维持2.90%。

  短期债券利率微调,上周五1年期国债到期收益率较前一周上行4.98P至2.36%。

  (二)利率债市场

  一级市场利率债净供给大幅回升。上周新发行利率债3695.67亿,到期量为1290亿,利率债净供给2405.67亿,发行量与到期量同步大幅提升,发行量绝对值较大,净融资量大增。从发行结构上来看,上周发行国债700亿、政策性银行债1019.40亿,地方政府债1976.27,国债发行规模回升,地方债发行重启,政金债发行量较前期微增。

  二级市场,利率债各期限到期收益率普遍上行。10年期国债上行6.57BP至3.15%,10年期国开债收益率上暖色军婚行4BP至3.61%。1年与10年国债期限利差扩大1.59个BP至78.59BP,1年与10年国开债期限利差扩大1.22BP至105.21BP。

  (三)信用债市场

  一级市场方面,信用债净供给底部回升。上周信用债深圳大保健新发规模回升,到期量微升,净融资量提升至854.91亿。上周信用债新债发行共1657.40亿元,新发信用债内部结构中,新发信用债以短融和中票为主,公司债发行量提升较大,企业债发行量仍然较低。

  二级市场方面,信用债到期收益率涨跌不一。城投债与中短票到期收益率均涨跌不一,城投债方面到期收益率以下行为主,中短票到期收益率以上行为主,一年期中短票中低等级下行。

  信用利差方面,上周城投债各期限等级信用利差缩窄为主;中票3年期信用利差缩窄为主,5年期中票信重生之超级红三代周凡用利差有走阔趋势。

  二、债基市场

  (一)新发基金

  上周共有14只债券型基金新发,其中定开类基金6只,1只国开债指数基金,认购期从21天到89天不等。

  (二)周度概况

  上周债券型基金总体收益率为0.61%,债券型基金普涨,其中表现最好的是可转换债券型基金,一周收益率达到3.33%,表现最差的是指数债券型基金,一周收益率为-0.01%;跑赢平均收益率的有债券型分级子基金、可转换债券型基金以及普通债券型基金,其余类型债券型基金均未能跑赢市场平均。

  (三)重点基金跟踪

  上期重点关注基金大部分跑赢指数,其中二级债基受权益市场影响跑赢债基平均,权益市场火热带动风险偏好提升,债券市场迎来调整,权益市场持续反弹,可配置适当比例二级混合债基博取更高收益激起可转债基金,本期继续推荐选择择券能力强的且最近表现强劲的二级混合债基及可转债基,重点推荐博时信用债债券(050011)、工银瑞信双利债(485111)、兴全可转债混合,权益市场的不确定性较强,投资者应控制好投资风险。

  三、本周债券分析及投资展望

  资金面:央行资金投放力度减弱,资金面天空龙为什么叫卧底龙边际收紧。上周央行开展两笔7天期6舒奈芙00亿逆回购操作,一年期15亿央票发行,无逆回购到期,7天期逆回购利率为2.55%,投放资金585亿;1000亿一个月期国库现金定存到期,利率为3.30%,变动-72BP;上周净回笼资金415亿。

  政策面:央行18年四季度货币政策执行报告出炉,未提“中性”,降息预期又起。央行18年四季度货币政策执行报告将“稳健中性”中的“中性”删除,并强调逆周期调节,延续以往宽松基调,此次宽松态度更强;删去“货币供给总闸门”,但不搞“大水漫灌”,有机构直言此举意味着实际宽松政策的到来,并类比2013Q4执行报告,此后全面宽松空间打开。经济下行压力下,人民币汇率及通胀掣肘减轻,货币宽松操作空间增大(逆周期调节)。

  综合来看,风险偏好有所回升,债券牛市仍有想象空间。19年以来,各种政策组合拳加大力度支持实体经济,加上企业估值及盈利见底,市场风险偏好在提升,权益类资产率先走出行情;从债券牛市逻辑来看,经济基本面上有企稳迹象,但短期难言反转,宽松的货币政策支撑其继续前行,债市仍有想象空间。

  债基选择策略上建议配置信用债基与二级债基。债券牛市逻辑未受破坏的基础下,无风险利率大幅下行空间有限,宽信用政策的逐步落地也给企业带来了支持,财政减税降费力度将继续加大,信用债的资产配置价值得到提升;权益市场低位反弹,此次反弹力度与时间比预期要好,市场情绪较为乐观,本期建议提升二级债基与转债郝美易贷仓位,增强组合收益率。


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